每經記者｜閆峰(feng)峰(feng)    每經編輯｜吳永久    

橡膠，這個大家生活(huo)中(zhong)隨處可見的(de)商(shang)品，其價格(ge)近期創出了近五年(nian)以來的(de)新高。

《每(mei)日(ri)經濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者(zhe)（以下簡稱每(mei)經記(ji)者(zhe)）注(zhu)意到，今(jin)年(nian)以來，上海期(qi)貨(huo)交易所天(tian)然(ran)橡膠(jiao)指數(shu)(shu)漲幅超(chao)過38%，9月(yue)30日(ri)收(shou)盤報(bao)19630點(dian)，天(tian)然(ran)橡膠(jiao)指數(shu)(shu)已經創(chuang)出了近五年(nian)的新(xin)(xin)高。在期(qi)貨(huo)價(jia)格創(chuang)出新(xin)(xin)高的同(tong)時，天(tian)然(ran)橡膠(jiao)現貨(huo)價(jia)格也創(chuang)出了近5年(nian)新(xin)(xin)高，iFinD數(shu)(shu)據顯(xian)示，9月(yue)30日(ri)國內天(tian)然(ran)橡膠(jiao)現貨(huo)價(jia)為17942元/噸，創(chuang)近5年(nian)新(xin)(xin)高。

橡膠價格大漲，到底(di)(di)什么因素是主要推(tui)手(shou)？其對整個行業和上(shang)下(xia)游的(de)影響到底(di)(di)如何？相關(guan)上(shang)市公司(si)是否具備中長線關(guan)注的(de)價值(zhi)？每經記(ji)者就(jiu)此展開了(le)深(shen)度(du)調查和研究。

橡膠價格上漲的兩大原因

對(dui)于天(tian)然橡(xiang)膠價(jia)格持續(xu)上(shang)漲(zhang)的原因(yin)，每經記者以投資者身份撥(bo)打了海南(nan)橡(xiang)膠的聯(lian)系電(dian)話(hua)，公司相(xiang)關人士(shi)對(dui)記者表示(shi)，今年天(tian)然橡(xiang)膠的價(jia)格顯著上(shang)漲(zhang)，主要受到多重因(yin)素的共(gong)同影(ying)(ying)響，包(bao)括天(tian)氣(qi)影(ying)(ying)響、政策推動和(he)市場需(xu)求等。

首先，從供給端(duan)來看，今(jin)年(nian)(nian)(nian)橡(xiang)(xiang)膠價格上(shang)漲(zhang)主要歸因(yin)于氣候異常。去年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底至今(jin)年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)，厄爾尼諾現象導致了異常天氣，上(shang)半年(nian)(nian)(nian)天然橡(xiang)(xiang)膠主產區經(jing)歷了干(gan)旱和高溫，后(hou)續降(jiang)(jiang)雨(yu)又頻繁。尤其是在國內，上(shang)半年(nian)(nian)(nian)的割膠期被推遲，持續降(jiang)(jiang)雨(yu)進一步影響了割膠進程。

因(yin)(yin)此，市場普遍預期橡膠原料減產，這(zhe)成為了推動價格上(shang)漲的(de)(de)主要(yao)因(yin)(yin)素(su)。盡管市場上(shang)存在短期的(de)(de)投機因(yin)(yin)素(su)，但(dan)總體來看，天氣因(yin)(yin)素(su)是影響價格的(de)(de)主要(yao)原因(yin)(yin)。

此外(wai)，上半年(nian)國內輪(lun)胎(tai)廠商(shang)維持了高(gao)開(kai)工率，尤(you)其是半鋼胎(tai)的生產需求增加，這也推(tui)高(gao)了橡膠的需求量。

資料顯(xian)示(shi)，天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)是(shi)由(you)橡膠(jiao)(jiao)樹(shu)分泌的(de)膠(jiao)(jiao)乳經凝固(gu)(gu)、干燥、加(jia)工而制(zhi)得的(de)彈性固(gu)(gu)狀物。天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)主要用于生產輪胎(tai)(tai)。數(shu)據顯(xian)示(shi)，2023年輪胎(tai)(tai)的(de)消費量占天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)總需求的(de)73%，乳膠(jiao)(jiao)制(zhi)品、膠(jiao)(jiao)鞋和力(li)車(che)胎(tai)(tai)的(de)消費占比分別為8%、7%、5%。

其次，橡(xiang)膠價(jia)格(ge)上(shang)漲的另一(yi)個重要因素是(shi)歐盟(meng)在去年發(fa)布的歐盟(meng)零毀林法(fa)案，簡稱(cheng)EUDR法(fa)案。該(gai)法(fa)案要求相(xiang)關(guan)產品全程可追溯(su)，并將在2024年底強制(zhi)執行(xing)。雖然該(gai)政策(ce)有18個月的過(guo)渡期，但(dan)許多歐洲(zhou)輪胎廠商已(yi)經(jing)開始實(shi)施(shi)。該(gai)法(fa)案增加了(le)天然橡(xiang)膠產品的成本。

EUDR法案帶(dai)來(lai)的認(ren)證和測量成本(ben)，使得符合(he)EUDR標準的橡膠原料(liao)溢價更高(gao)，這(zhe)部分溢價也推動了上(shang)半年(nian)天然橡膠價格的上(shang)漲(zhang)。

上(shang)述人士表(biao)示，進入下半年(nian)，橡(xiang)(xiang)膠(jiao)價格的(de)上(shang)漲仍然(ran)與天氣因素密切相關。特(te)別是(shi)在七八月(yue)份(fen)，東南(nan)(nan)亞和(he)我國海(hai)(hai)南(nan)(nan)持續(xu)受降雨和(he)臺風“摩羯”的(de)影響。而海(hai)(hai)南(nan)(nan)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)的(de)部(bu)分(fen)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)種植(zhi)園(yuan)也因為(wei)臺風受損(sun)嚴重(zhong)，據海(hai)(hai)南(nan)(nan)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)此(ci)前公告(gao)，此(ci)次(ci)臺風導致23萬畝橡(xiang)(xiang)膠(jiao)園(yuan)報廢(fei)，預計(ji)全年(nian)減產1.8萬噸(dun)，大約占海(hai)(hai)南(nan)(nan)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)年(nian)產量的(de)12%。

此外，臺風還(huan)引起(qi)了我國云南和越南等地的持續降雨(yu)和洪水災害，對橡膠的生產造成了明顯影響，泰國北部(bu)地區也因持續雨(yu)季和洪水，導致(zhi)原料產出受到較大打擊(ji)。

天然橡膠產量供給增量有限

實際(ji)上，天然橡膠的供給，不(bu)僅在短期受到天氣和EUDR法案的沖擊，從長(chang)期來看(kan)，供給端也面臨隱憂。

上(shang)述海(hai)南橡膠相關人(ren)士表示，從長期來看，全球(qiu)天然橡膠種植面(mian)積(ji)近年(nian)保(bao)持(chi)穩定，但(dan)近幾年(nian)更新種植面(mian)積(ji)持(chi)續(xu)下降，樹齡老(lao)化(hua)導致(zhi)單產下滑，加上(shang)膠農割膠意(yi)愿降低，傳統主產國(guo)如(ru)泰國(guo)、印(yin)度尼西(xi)亞等(deng)地產量持(chi)續(xu)下降，長期供給增量并不樂(le)觀(guan)。

從(cong)2015年到現在(zai)，全(quan)球(qiu)橡(xiang)(xiang)膠的(de)種植面積基本上(shang)維(wei)持(chi)在(zai)2億(yi)畝，基本上(shang)沒(mei)有太(tai)大的(de)變化(hua)，但是全(quan)球(qiu)新種和翻(fan)種的(de)橡(xiang)(xiang)膠面積卻在(zai)持(chi)續下(xia)降(jiang)，這導(dao)致全(quan)球(qiu)橡(xiang)(xiang)膠樹(shu)林結構持(chi)續老化(hua)，這意(yi)味著全(quan)球(qiu)橡(xiang)(xiang)膠樹(shu)產(chan)膠的(de)潛力在(zai)持(chi)續下(xia)降(jiang)。

上述人士表示，新(xin)(xin)種(zhong)和翻(fan)種(zhong)的(de)(de)橡(xiang)膠(jiao)面積，下降的(de)(de)主要原(yuan)因就是(shi)經(jing)濟效(xiao)益較(jiao)(jiao)低。在目(mu)前(qian)的(de)(de)橡(xiang)膠(jiao)價格水平下，種(zhong)植橡(xiang)膠(jiao)的(de)(de)畝產值(zhi)仍然較(jiao)(jiao)低。在東南(nan)亞(ya)的(de)(de)傳統產膠(jiao)大(da)國(guo)，同樣一畝地種(zhong)植棕櫚樹的(de)(de)產值(zhi)是(shi)明顯高于橡(xiang)膠(jiao)的(de)(de)。所以，無(wu)論是(shi)當(dang)地的(de)(de)種(zhong)植戶還是(shi)當(dang)地的(de)(de)種(zhong)植企(qi)業(ye)，沒有動(dong)力去新(xin)(xin)種(zhong)和翻(fan)新(xin)(xin)橡(xiang)膠(jiao)樹。

而在國內(nei)的(de)主要產膠(jiao)(jiao)(jiao)區海(hai)南，如果(guo)種植(zhi)(zhi)水果(guo)，一畝地(di)的(de)產值(zhi)普遍(bian)是過萬的(de)，但(dan)因為現在橡(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)價格太(tai)低，以(yi)(yi)每畝60多(duo)公斤的(de)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)產量(liang)計算的(de)話，種植(zhi)(zhi)一畝橡(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)的(de)年產值(zhi)也(ye)就100塊錢左(zuo)右。所(suo)以(yi)(yi)說當(dang)地(di)的(de)農戶出于經濟利益的(de)考慮，是沒有(you)太(tai)大的(de)動力去繼(ji)續從事(shi)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)種植(zhi)(zhi)的(de)。

供(gong)給端東南亞(ya)主產區橡膠種植(zhi)面(mian)積(ji)陷入停滯期(qi)(qi)后(hou)，能(neng)帶來的供(gong)給增(zeng)量(liang)(liang)有限(xian)，印度尼西亞(ya)、馬來西亞(ya)等地(di)區減產趨(qu)勢較(jiao)為明顯(xian)，僅有非洲地(di)區仍處于(yu)增(zeng)產期(qi)(qi)。整體看，未來可提升的供(gong)應量(liang)(liang)較(jiao)為有限(xian)。

需求(qiu)方(fang)面，上(shang)述海(hai)南橡(xiang)膠相關人士(shi)表示(shi)，全球宏(hong)觀(guan)經濟的(de)走勢(shi)，特(te)別(bie)是中(zhong)國、新興經濟體(ti)如印度和(he)東盟的(de)經濟增長(chang)和(he)基建設(she)施建設(she)，將(jiang)直接影(ying)響天然橡(xiang)膠的(de)需求(qiu)。中(zhong)國新能源(yuan)汽車產業的(de)快速發展，也將(jiang)繼續推高(gao)橡(xiang)膠的(de)需求(qiu)。

該人士進一步表示(shi)，中國(guo)作為(wei)全(quan)球主要的橡膠消費國(guo)，雖然種(zhong)植面(mian)積達到1700萬(wan)畝，但年(nian)產量(liang)僅約為(wei)85萬(wan)噸，而(er)年(nian)消費量(liang)則高達670萬(wan)噸，天然橡膠自給(gei)率不足13%。這種(zhong)供需失衡導致(zhi)國(guo)內(nei)對(dui)海外橡膠資(zi)源的高度依賴(lai)。

對于天(tian)然(ran)橡(xiang)膠的(de)(de)長期供需格局，國金證券也表達了(le)類似的(de)(de)觀點。據國金證券研報，近幾(ji)年(nian)(nian)在低價(jia)和(he)(he)低利潤的(de)(de)壓制下(xia)，天(tian)然(ran)橡(xiang)膠新(xin)種(zhong)植(zhi)面(mian)積(ji)明顯回落(luo)。2016年(nian)(nian)亞洲主要產(chan)(chan)區(qu)合計種(zhong)植(zhi)面(mian)積(ji)達到(dao)1263萬公頃后開始慢慢回落(luo)，2023年(nian)(nian)合計種(zhong)植(zhi)面(mian)積(ji)下(xia)滑(hua)至1222萬公頃。在天(tian)然(ran)橡(xiang)膠種(zhong)植(zhi)面(mian)積(ji)停滯的(de)(de)背景下(xia)，為滿足(zu)供應，大部分主產(chan)(chan)地(di)開割(ge)率提升顯著，一方(fang)面(mian)考慮到(dao)泰國等(deng)核(he)心產(chan)(chan)區(qu)的(de)(de)開割(ge)率已經(jing)在90%以上，后續可提升空間較(jiao)為有限；另一方(fang)面(mian)，馬來西亞等(deng)地(di)區(qu)的(de)(de)開割(ge)率下(xia)滑(hua)是產(chan)(chan)業結構變化和(he)(he)作物切換等(deng)問(wen)題(ti)導致的(de)(de)，因而回落(luo)趨勢(shi)不可逆。

國(guo)金證(zheng)券(quan)研報顯示，天然橡膠需(xu)求方面，核(he)心下游(you)輪胎(tai)(tai)行業持續擴產(chan)，對天然橡膠需(xu)求具備較強(qiang)支撐。全球天然橡膠消(xiao)費(fei)量(liang)穩步增(zeng)長(chang)，過去十年(nian)的(de)(de)復(fu)合增(zeng)速為3%。2023年(nian)同比增(zeng)長(chang)1.2%，達到1527萬噸。2023~2024年(nian)期間(jian)超過20家輪胎(tai)(tai)企業宣布了新的(de)(de)擴產(chan)計劃(hua)，有400億元人民幣以上的(de)(de)投資涌向輪胎(tai)(tai)市(shi)場。

輪胎企業面臨原料成本上升壓力

天然橡膠價(jia)格的上(shang)漲(zhang)，也(ye)正在對下游的輪(lun)胎(tai)生(sheng)產企(qi)業產生(sheng)影響。每經記者以投資者身份撥打了(le)多家輪(lun)胎(tai)生(sheng)產企(qi)業的電話(hua)（包括玲(ling)瓏輪(lun)胎(tai)、三角輪(lun)胎(tai)、貴州輪(lun)胎(tai)等(deng)），他(ta)們均表示橡膠價(jia)格的上(shang)漲(zhang)會(hui)導(dao)致輪(lun)胎(tai)原材料價(jia)格上(shang)漲(zhang)，進而對輪(lun)胎(tai)行(xing)業整體形成壓力(li)。

經過每經記者了解，輪胎(tai)生產企業(ye)主要通過簽訂長期協議價(jia)、提升輪胎(tai)價(jia)格(ge)來應對橡膠價(jia)格(ge)上漲的風險。

玲瓏輪胎相關人士對(dui)每經記者(zhe)表示(shi)，首先，公(gong)司(si)與(yu)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)供應商(shang)簽(qian)有長期(qi)協定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)，這在一定(ding)時間內（通常1年(nian)）可(ke)以鎖(suo)定(ding)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)，而當橡(xiang)(xiang)膠(jiao)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)短(duan)期(qi)上漲時，公(gong)司(si)的這部(bu)分采(cai)購成(cheng)本在短(duan)期(qi)內并不受(shou)影響(xiang)，但如果長期(qi)協定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)到期(qi)，則需要根據市場(chang)情況重(zhong)新簽(qian)訂(ding)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)采(cai)購價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)。其次，公(gong)司(si)可(ke)以通過提升(sheng)輪胎價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)，來應對(dui)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲的風險，而可(ke)以短(duan)期(qi)提價(jia)(jia)(jia)(jia)的產品主要集中在零售端。

該(gai)人士向每經記者補充道(dao)，一般(ban)輪(lun)胎企(qi)業產(chan)品的(de)(de)提(ti)價(jia)(jia)(jia)節(jie)奏，要較(jiao)橡膠價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲的(de)(de)節(jie)奏晚，而提(ti)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)幅度也會(hui)較(jiao)橡膠價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲的(de)(de)幅度小(xiao)。不過，如果橡膠價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)下跌，輪(lun)胎企(qi)業產(chan)品價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)調整時間(jian)也會(hui)較(jiao)橡膠價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)晚，產(chan)品價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)下降幅度也會(hui)較(jiao)橡膠價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)下降幅度小(xiao)。

而對于橡膠價(jia)格上(shang)漲的(de)風(feng)險(xian)，三角輪(lun)胎和貴州輪(lun)胎的(de)相關人(ren)士均向每(mei)經(jing)記者表(biao)示，公司(si)也會和橡膠供應商簽訂長期(qi)協定價(jia)格，通(tong)過長期(qi)采購(gou)和短期(qi)采購(gou)相結合的(de)方式，來管(guan)理(li)天(tian)然橡膠價(jia)格上(shang)漲導致(zhi)的(de)成本上(shang)升風(feng)險(xian)。

值(zhi)得注意(yi)的(de)是(shi)，期(qi)貨(huo)(huo)市場的(de)主要功能之(zhi)一，就是(shi)通(tong)過(guo)套期(qi)保值(zhi)為生產企業管理原(yuan)材料價格波(bo)動風險(xian)，而(er)天然橡(xiang)膠期(qi)貨(huo)(huo)已經上市交易超(chao)過(guo)20年，是(shi)一個相對成熟的(de)期(qi)貨(huo)(huo)品種。但每(mei)經記(ji)者了解(jie)到，上述3家輪(lun)胎企業均未采用(yong)橡(xiang)膠期(qi)貨(huo)(huo)來管理原(yuan)材料價格波(bo)動的(de)風險(xian)。

多家機構對未來橡膠價格樂觀

對于(yu)天然橡膠價格(ge)未來的(de)行(xing)情(qing)走勢，不少機構持(chi)樂觀態(tai)度。

據國金證券研報(bao)，回溯天然(ran)(ran)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)現貨的(de)(de)歷史(shi)價(jia)格(ge)，2010~2012年期(qi)間出現了(le)大周期(qi)行(xing)情，產(chan)品價(jia)格(ge)最高達(da)到(dao)了(le)4.3萬元(yuan)/噸；2017年時(shi)也出現了(le)一波小行(xing)情，產(chan)品價(jia)格(ge)一度突破2萬元(yuan)/噸；價(jia)格(ge)回落后，2017年至今基本(ben)在1.5萬元(yuan)/噸以(yi)下(xia)低位震蕩(dang)。從長期(qi)供需角度看，需求端，隨著輪胎行(xing)業大量(liang)擴產(chan)，為(wei)天然(ran)(ran)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)消費(fei)帶(dai)來(lai)較強支撐；供給(gei)端，東南亞主產(chan)區橡(xiang)(xiang)膠(jiao)種植面積陷入停滯期(qi)后，能帶(dai)來(lai)的(de)(de)供給(gei)增量(liang)有限，印尼、馬來(lai)西(xi)亞等地區減(jian)產(chan)趨勢較為(wei)明顯，僅有非洲地區仍(reng)處于增產(chan)期(qi)整體看，未(wei)(wei)來(lai)可提(ti)升(sheng)的(de)(de)供應量(liang)較為(wei)有限。此外，隨著EUDR法案的(de)(de)逐(zhu)漸推進，橡(xiang)(xiang)膠(jiao)生(sheng)產(chan)交易成本(ben)也將被抬升(sheng)，因(yin)此天然(ran)(ran)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)價(jia)格(ge)未(wei)(wei)來(lai)有望(wang)步入上升(sheng)周期(qi)。未(wei)(wei)來(lai)隨著供需的(de)(de)改善和政策帶(dai)來(lai)的(de)(de)成本(ben)抬升(sheng)，價(jia)格(ge)有望(wang)進入上升(sheng)通道，具備天然(ran)(ran)橡(xiang)(xiang)膠(jiao)產(chan)能的(de)(de)企業將較為(wei)受益。

中信期(qi)貨(huo)研報顯示，供(gong)應方面(mian)，全(quan)球(qiu)天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)主(zhu)產(chan)區東(dong)南亞多(duo)雨的(de)情況，并沒有太多(duo)好轉，故割膠(jiao)工作的(de)開展依然受(shou)限，在(zai)東(dong)南亞主(zhu)產(chan)區橡(xiang)膠(jiao)樹臨近見(jian)頂的(de)階(jie)段，全(quan)球(qiu)天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)產(chan)量的(de)季節性增(zeng)長或(huo)仍不及預期(qi)。需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)方面(mian)，根(gen)據米其(qi)林發布(bu)的(de)8月(yue)數(shu)據，占比輪(lun)胎(tai)(tai)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)約30%的(de)配套需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)在(zai)8月(yue)以及1-8月(yue)的(de)銷量同比呈現雙(shuang)雙(shuang)下滑；占比輪(lun)胎(tai)(tai)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)約70%的(de)替換需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，在(zai)8月(yue)以及1-8月(yue)銷量同比分別增(zeng)長約3%、4%，全(quan)球(qiu)輪(lun)胎(tai)(tai)行業在(zai)今(jin)年表現出的(de)強(qiang)韌性，或(huo)持續給天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)端帶來(lai)(lai)支撐。隨著美(mei)聯儲貨(huo)幣政(zheng)策(ce)轉向與國(guo)內政(zheng)策(ce)再度(du)發力，全(quan)球(qiu)輪(lun)胎(tai)(tai)行業或(huo)迎(ying)來(lai)(lai)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)預期(qi)的(de)增(zeng)強(qiang)。因此(ci)，總量（全(quan)球(qiu)）視(shi)角下，全(quan)球(qiu)天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)供(gong)需(xu)(xu)缺(que)口(kou)回補有限，甚至進一步打開，對應膠(jiao)價再破前高。

廣州(zhou)期(qi)(qi)貨表示，天(tian)然(ran)橡膠基本面偏(pian)多因(yin)素(su)占據(ju)優勢，預(yu)計(ji)短(duan)時天(tian)然(ran)橡膠價(jia)格(ge)(ge)大幅(fu)回調空間有限(xian)。短(duan)期(qi)(qi)國(guo)內和東(dong)南亞(ya)主產區因(yin)氣候原因(yin)導(dao)致(zhi)產出不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)，同時海運問題導(dao)致(zhi)物流環節運輸受限(xian)，進(jin)口(kou)膠到港量或不(bu)及預(yu)期(qi)(qi)，港口(kou)去(qu)庫狀態維持(chi)，現貨溢價(jia)短(duan)時難以緩解。在全年天(tian)膠供小于求的(de)格(ge)(ge)局下，中長期(qi)(qi)依舊維持(chi)逢低做多的(de)思(si)路。

天然橡膠公司稀缺，海南橡膠今年以來漲幅跑贏大盤

值得注意(yi)的是(shi)，天(tian)(tian)然橡膠雖然在日常經濟生(sheng)活中扮演著重要的角色，但國內生(sheng)產天(tian)(tian)然橡膠的上市公司卻比較稀缺(que)。

據(ju)海(hai)南橡(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)介(jie)紹，公司目前是中國資(zi)本市場(chang)唯一的(de)天然(ran)橡(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)全產(chan)(chan)業鏈上市公司，也是全球最(zui)大的(de)天然(ran)橡(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)種(zhong)植、加(jia)(jia)(jia)工、貿易(yi)(yi)企業。海(hai)南橡(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)作為國內和(he)全球最(zui)大的(de)天然(ran)橡(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)種(zhong)植、加(jia)(jia)(jia)工、貿易(yi)(yi)企業，正(zheng)在通過提(ti)升管理技(ji)(ji)術、研發智能割膠(jiao)(jiao)機器人、提(ti)高產(chan)(chan)量(liang)和(he)加(jia)(jia)(jia)工技(ji)(ji)術等多(duo)方面手段，努力提(ti)高橡(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)膠(jiao)(jiao)生產(chan)(chan)效(xiao)率(lv)和(he)產(chan)(chan)品附(fu)加(jia)(jia)(jia)值，以應對市場(chang)的(de)需求(qiu)和(he)價(jia)格波動。

2024年(nian)上半年(nian)，海南橡膠實現營業收入192.09億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)31.61%；扣非凈利潤為(wei)虧損2.88億(yi)元，較(jiao)去(qu)年(nian)同期減虧1.32億(yi)元。對于營業收入增(zeng)加(jia)的原(yuan)因，海南橡膠半年(nian)報顯示，主要是本期橡膠產品(pin)銷(xiao)(xiao)售量增(zeng)加(jia)及產品(pin)銷(xiao)(xiao)售價(jia)格提高(gao)。

據(ju)國信證券研報(bao)，海南橡(xiang)膠(jiao)業績面臨膠(jiao)園減(jian)產、匯率波動等(deng)多重壓力(li)，然(ran)而受益于年內天然(ran)橡(xiang)膠(jiao)價格持續上(shang)行，公司2024年第(di)二季(ji)度歸母(mu)凈利潤及扣(kou)非歸母(mu)凈利潤均實現同環比(bi)明顯減(jian)虧。

每經記(ji)者注意到，雖(sui)然天(tian)氣原(yuan)因(yin)導致海南橡膠(jiao)減產(chan)了(le)大約(yue)12%，目(mu)前上(shang)海期(qi)貨交易所的橡膠(jiao)期(qi)貨指數較(jiao)去年同期(qi)的漲幅超過40%。這意味著，橡膠(jiao)價(jia)格(ge)的上(shang)漲，將會(hui)對沖一(yi)定的產(chan)量損失，甚至橡膠(jiao)價(jia)格(ge)上(shang)漲帶(dai)來的收益(yi)會(hui)大于產(chan)量減少帶(dai)來的損失。

今(jin)年(nian)以(yi)來，海(hai)南橡膠(jiao)(jiao)的(de)(de)(de)漲幅(fu)明顯強于大盤(pan)。今(jin)年(nian)以(yi)來海(hai)南橡膠(jiao)(jiao)股價累計上(shang)漲40.28%，股價創出了(le)近兩年(nian)的(de)(de)(de)新(xin)高，而(er)同期(qi)上(shang)證指數(shu)的(de)(de)(de)漲幅(fu)為12.15%。今(jin)年(nian)2月份低(di)點以(yi)來，海(hai)南橡膠(jiao)(jiao)股價漲幅(fu)為58.71%，而(er)同期(qi)上(shang)證指數(shu)的(de)(de)(de)漲幅(fu)為26.62%。

每經記(ji)者注意到(dao)，歷(li)史上海南橡膠(jiao)的(de)股(gu)價表現(xian)，主要有(you)兩(liang)個影響因素。

一是天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)表現。比(bi)如(ru)在2011年(nian)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)高(gao)點(dian)時(shi)（當時(shi)天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)指數最高(gao)達(da)43320點(dian)），海(hai)南(nan)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)股價(jia)(jia)(jia)曾達(da)到歷史高(gao)價(jia)(jia)(jia)16.98元，而隨后海(hai)南(nan)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)的(de)股價(jia)(jia)(jia)也隨著天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)下(xia)跌而下(xia)跌。從(cong)2016年(nian)初到2017年(nian)，天然(ran)(ran)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)指數從(cong)不到10000點(dian)，最高(gao)漲至22357點(dian)，而海(hai)南(nan)橡膠(jiao)(jiao)(jiao)股也從(cong)2016年(nian)初的(de)4.68元漲至2017年(nian)的(de)8.38元。

二是市場整體(ti)表現。比如在2015年A股牛(niu)市時(shi)，海南橡膠股價從(cong)2014年的低點5.49元漲到14.21元，不過(guo)當年上期所天然橡膠指(zhi)數并(bing)沒有(you)明顯行情，最高僅(jin)為15542點。

目前無論是(shi)從市場環境，還是(shi)天然橡膠價格表現，海南橡膠似乎都具有優勢(shi)。而當前海南橡膠的(de)股價，相(xiang)比2011年、2015年、2017年的(de)高點，都有不小(xiao)的(de)距離。

近(jin)5年來，海(hai)南(nan)橡膠(jiao)總體在4~6元(yuan)的(de)底(di)部區間震蕩，如(ru)果未來橡膠(jiao)價格進一步上(shang)漲(zhang)，海(hai)南(nan)橡膠(jiao)打破區間震蕩格局的(de)概(gai)率顯然會(hui)增加。

目(mu)前天(tian)然橡膠指數為19630點(dian)(dian)，較2011年的(de)(de)高點(dian)(dian)43320點(dian)(dian)仍有較大距離，較2017年的(de)(de)高點(dian)(dian)22357點(dian)(dian)也(ye)有一定(ding)空間。不過(guo)，即使按(an)照當前的(de)(de)價格水(shui)平(ping)計算(suan)，據(ju)海(hai)南橡膠相關人士(shi)估算(suan)的(de)(de)橡膠種(zhong)植(zhi)(zhi)畝產(chan)值，橡膠種(zhong)植(zhi)(zhi)收益仍然較低，種(zhong)植(zhi)(zhi)戶仍沒有擴(kuo)產(chan)的(de)(de)動(dong)力。

（聲明：本文內容僅供參(can)考，不作為(wei)投資依據，據此入市，風(feng)險自(zi)擔(dan)）

封面圖片來源：每(mei)日經濟新聞 劉(liu)國(guo)梅 攝